溢价近50%收购，芯片巨头英飞凌看中了赛普拉斯什么？

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5月份是半导体板块自2002年底以来表现最糟糕的一个月——费城半导体指数大跌16.7%。而在6月开始的第一个交易日，“伤亡惨重”的半导体行业迎来了一条重大新闻：德国芯片巨头英飞凌斥资101亿美元收购美国知名芯片制造商赛普拉斯。

英为财情行情数据显示，周一，赛普拉斯 (NASDAQ:CY)股价大涨近24%至22.07美元；英飞凌 (DE:IFXGn)在德国法兰克福交易中则下跌了8%。按照交易协议，英飞凌给出的报价相当于赛普拉斯每股23.85美元的股价，这比该股在过去30个交易日成交量加权平均价格高出46%。

英飞凌为何仍要溢价收购赛普拉斯？

英飞凌提到多个原因。包括：一来可以扩大这家德国公司在硅谷的影响——赛普拉斯总部就设在加州圣何赛；二是能够将关键市场日本的收入增加92%。

还有协同效应。英飞凌预计，到2022年将能节省1.8亿欧元的成本，长期内能实现15亿欧元的收入协同效应。英飞凌在其官网上指出，两者的收入合计可达到近100亿欧元，令英飞凌在全球半导体公司收入规模排名从第十一跻进前十，达到第八位。合并之后，它将成为全球最大的汽车芯片供应商，超过了恩智浦。

更重要的是，英飞凌希望赛普拉斯在微控制器方面的强大能弥补自己的这块短板。

细观赛普拉斯的产品构成，分为了微控制器和连接部门（MCU和MCD）以及内存产品部门（MCD），前者主要是为汽车电子和物联网提供连接和运算解决方案，收入占比达到58%。

过去三年中，赛普拉斯的微控制器和连接业务在以两位数的速度增长，其中物联网部分的年复合增长率达到39%，汽车芯片业务也有14%的增幅。这在一定程度上得益于赛普拉斯在2014年对飞索半导体的收购，而后者在此前一年收购了作为日本第二大车用MCU供应商的富士通模拟和微控制器事业部。

此外，赛普拉斯将85%的研发费用都用于汽车行业和物联网的连接和计算技术研究，去年这方面的支出达到3.64亿美元，占收入的15%。

再者，英飞凌的竞争对手也正在试图通过行业并购来解决成本上升、扩大产品组合的问题。上周，恩智浦 (NASDAQ:NXPI)同意以17.6亿美元现金收购迈威尔科技 (NASDAQ:MRVL)的无线连接业务，预计到2022年这些资产的收入将增加一倍；今年3月份，安森美半导体 (NASDAQ:ON)宣布以11亿美元收购Quantenna通信公司，旨在通过其Wi-Fi技术来吸引工业和汽车客户。

英飞凌股价走势

监管与行业风险

如果纯粹从财务角度来看，这并不是一笔划算的买卖。英飞凌支付了约100亿美元的企业价值（市值加上债务），而赛普拉斯去年的息税、折旧和摊销前净利润仅为6.34亿美元，比率高达16倍。与之相比，英飞凌自身的价值与EBIDTA比率仅为8倍。

而且，这笔交易并非没有风险。一是监管问题2017年，英飞凌对美国Cree公司电力和无线电频部门Wolfspped的8.5亿美元收购案以失败告终，因为未能获得美国外国投资委员会的审核。而在去年，高通也因为未能获得中国监管机构的“通行证”而宣布放弃对恩智浦的440亿美元收购。

二是，如此高的溢价之下，这笔交易到底值不值，成为了投资者心中的疑问：在当前的行业环境之下，加码汽车行业是否明智之举？去年，英飞凌从中国市场获得的收入占据三分之一。正值国内汽车销量遭遇28年来的首次下滑，英飞凌也两次修正了对未来业绩的增长预期。投资者担心，收购赛普拉斯将在一定程度上增加其在该市场的业务曝险。

但现在下定论还为时过早，毕竟智能汽车仍然可期，赛浦路斯擅长的物联网前景也大好。

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