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文 | AI财经社 刘雪儿
编 | 陈芳
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对GGV纪源资本管理合伙人符绩勋来说，今年是他在GGV的第14个年头了。过去20多年的风投经历里，他投资过百度、滴滴出行、哈啰出行、小鹏汽车、满帮集团、去哪儿网、途家等企业，也在优酷土豆、携程去哪儿、蘑菇街美丽说合并中扮演重要角色。
与投资干练不同的是，他本人看起来温文尔雅，说话慢条斯理，不赞同用资本过度鼓吹风口，还保持着关注单位经济模型的朴素投资观。对当下正热的新兴咖啡品牌瑞幸咖啡、印度经济型连锁酒店OYO、生鲜电商叮咚买菜，他表示还没有看明白，“如果没有足够强的能力去提高运营效率，对靠补贴拉动的经济模式，我是不太相信”。
对资本效率的关注，源自符绩勋早年对百度的成功投资，这种理念也给他带来一些遗憾，比如京东。而在长久的商战沉浮里，他也变得愈加理性，“光有感觉没用，现实本来就很残酷，好的创业者会理性面对机会，根据挑战作出调整。”
5月29日上午，符绩勋接受了AI财经社在内的几家媒体采访，以下为对话摘要。
（GGV纪源资本管理合伙人符绩勋）
没看明白瑞幸咖啡和OYO
Q：你们投资了Airbnb和途家，如何看待民宿市场的前景和挑战？
A：我们投Airbnb前很早就在观察，最早的时候没看明白，疑惑民宿市场到底有多大，后来看到Airbnb本身的崛起，也看到中国出现这种趋势，商旅出行外的休闲旅行的消费需求越来越旺，汉庭、如家这种酒店难以满足需求，这是民宿的机会。
当然，用短租形式去覆盖这种需求，我觉得供给端不是问题，最大问题在需求端。比如去大理和丽江，大家觉得住民宿挺不错，但去其他地方的民宿，大家会觉得有点low，这种消费意识需要时间去改变，民宿市场的服务标准、质量也有提高空间。它是一种不一样的生活方式，我觉得市场需求会伴随市场的成熟越来越大，这也是我们投途家的前提。
Q：在这些挑战下，玩家们如何提高天花板？
A：民宿的竞争者是酒店，越往后发展会趋同，现在万豪等大的酒店集团在整合过程中，也在做非标产品，包括Priceline这种平台也在进入Airbnb所在的非标领域。最近我们把一家做酒店的HotelTonight卖给了Airbnb，因为Airbnb也要布局标准化住宿市场，如果要从300亿美金估值上升到1000亿美金，它一定要扩大市场的空间和用户的选择。
而中国的市场还早，还没到那个体量可以让玩家去整合其他标准化产品，途家还有很大的成长空间，目前还是专注做非标的民宿产品就好。
Q：Airbnb宣称说要在今年完成上市，这对行业会有什么影响，途家离上市还有多远？
A：Airbnb是不是今年上市，我现在也说不上来，我估计今年应该不大可能，可能延迟到后年还是什么时候。因为它现在还是专注现有业务的增长，如果上市肯定会有一些标杆性作用，对后面途家上市也有借鉴。而途家现在虽然是个独角兽，但从各个方面看还比较小，我们也不着急让它上市，更重要的是把自身业务做好。
Q：如何看待今年2月，途家集团COO杨昌乐升任CEO，创始人罗军卸任转而负责线下的斯维登酒店？
A：途家原来是个线上线下的联合体，线下会托管一些房子做样本工程，线上做流量生意。到2016年的时候，我们倡导两个生意在切开过程中，需要两个独立的CEO去分别负责，途家创始团队在线下运营上更有经验，那就负责斯维登集团，这时线上就需要更合适的人来引导。
杨昌乐对线上产品运营更为敏感，在去哪儿的时候就管酒店的线上流量，比如怎么去获取流量，怎么保证流量转换效率更高，携程与去哪儿合并后，昌乐也愿意来途家做这样的事情。他比较实在，不跟我说能做的多好，但心里有底，从数据上看，这两年多把途家的亏损降下来不少，增长也在翻倍。
Q：如何看待OYO这种扩张模式？
A：这是一个新的示例，我给你一个酒店管理系统，给你带来订单，还给你一定补贴。但我们到现在还看不清楚这种经济模型是不是见效的，我觉得还有很多不确定性。包括刚上市的瑞幸咖啡，我也还没有看明白逻辑。
我疑惑的是这种补贴模型怎么挣钱，补贴过程是让用户有个心智，就是对一个多少钱的商品，为什么要付更多钱去买，这有个变化过程。我们现在对整个经济模型还在看，因为整个单位经济偏低，也就是每单生意产生的收益偏低。
Q：你觉得美团会对携程产生威胁吗？
A：我觉得王兴是个战斗力特别强的人，而且他们现有的几个产品的联动性很强，这是他们的优势。它的挑战在于战线特别长，无论是外卖、到店，还是酒店、出行业务，是否有足够强的资本助力帮你完成市场竞争，很难说。我觉得美团现在的压力会更大，毕竟是个上市公司，而且在香港上市，大家还挺看重利润业绩。
（途家民宿）
否认哈啰会步摩拜后尘
Q：你如何看待当下以“买菜”为主的生鲜战？不少玩家会通过蔬菜这种高频低毛利的品类导流，以及配送上采用前置仓模式。
A：我还没有看明白那个经济模式，叮咚买菜补贴还挺厉害的，当然体验也还不错。我认为，不管是社区电商、社交电商，还是生鲜电商，都要回归到具体的单位经济模式，每单毛利扣除配送和补贴后能否挣钱，我挺好奇这个问题。
虽然现在很多人养成了不出门，线上买生鲜的习惯，我个人还是比较相信线上线下是一体化的模式，如果没有这种一体化基础，配送加上整个体系的完整性和合理性，可能是个问题，就是这个经济模型可能不成，这是我的一个感觉，到现在也没有一个很好的答案。
Q：对这种暂且看不明白的模型，你是先投小部分探探底，还是等看明白了再投？
A：我没出手。你看当年我们投单车时，最早看的是OFO和摩拜，哈啰我们半年后才投的，为什么半年？因为杨磊（哈啰出行创始人）证明给我看模型要怎么走通。他在杭州和福州做了两个模板工程，告诉我怎么提高他们的运营效率，我们在这个基础上判断模型成立。这背后不是靠补贴，而是用户心智能调整过来，能接受一定的消费价格，养成这种消费习惯。
心智改变很难，所以有时候我觉得，如果没有足够强的能力去提高运营效率，对靠补贴拉动的经济模式，我是不太相信。
Q：哈啰出行近来从两轮转型四轮，这是背靠阿里下和美团抗衡的举动吗？
A：我觉得它的主业还是两轮，不是四轮。如今它做网约车、顺风车，只是打开一个路口，因为有每天有好几千万单，背后的高频用户很多，做这样的业务延伸是比较自然的，是一个从高频到低频的流量变现。说到真正意义上去做四轮，我觉得远没到那个阶段。
Q：有人质疑共享单车是个伪命题，哈啰可能步摩拜的后尘被收购，成为阿里对抗美团的出行工具，你怎么看这种观点？
A：我觉得这个假设是不对的，大家对行业的认识还停留在OFO和摩拜争霸的时代，当时有很多无谓投放和浪费，车的质量也有很大问题，单位经济运营效率也不高，这是他们的问题。
但是，哈啰从单位经济模型看，在很多城市可以挣钱。另外，从基础单车到助力车，再到电动车，哈啰一直在延伸里程数，从3-5公里到现在的十几公里，它的半径越来越大，覆盖面会越来越广，我觉得还是有空间的。
Q：既然之前的经济模型已经很好了，为什么哈啰还会不断上提价格？
A：我觉得主要问题在于之前过度补贴，过度免费，所以现在还需要调整价格。一直亏钱做生意是很难持续的，随着价格调整可以带来一定的利润比，这对哈啰来说当然是增效了。而且后续也可以投资到技术产品上，把车做的更好，服务更好。如果公司一味靠补贴，没有投入，车做得不好，运营体验也不好，就无法形成一种正循环。
（哈啰单车）
错过京东头条成遗憾
Q：有投资人比较擅长烧钱迅速占市场，再上市套现离场，你怎么看这种做法？
A：我不会用资本去做这样的事情，因为我想成就的企业是能够做很长时间的，它的业务模型是成立的，不会跳水，不会变零。早期项目会有化整为零的风险，毕竟市场变化很大，但我投后期项目的时候，至少对它的模型是有一定把握的，项目成功的概率是比较高的。
Q：这么说你是偏谨慎型的投资人？
A：我会偏谨慎多一些，但也有两面性。既然是做VC的，就要敢去设想一个未来，敢赌未来，尤其在早期项目中更多是赌人，他要做的业务与这个人、他的基因、经验、背景是否匹配。我也会设想一些落地实施，还有效益上的问题，经济模型的投入与产出的效率是否成正比。
Q：比较看重经济模型的资本效率，是否会错过一些好项目？
A：会有，2000年我投了百度1000万美金，百度就盈利了，这让我觉得资本效率特别重要，但也因为价格我错过了机会。2008年，徐新给我介绍京东，我感动了半天，结果没投。为什么？刘强东说需要3000万美金，我问能花多久，他说一年。当时还有金融风暴，我对资本的要求还是比较高的，花钱要花得有效。
也会因为其他原因错过好项目，比如对头条就比较遗憾。做B轮时和张一鸣沟通比较多，也拿到很多数据来研究，但还是做了一个错误的判断。当时问周边人谁用头条，结果只有公司的两个司机，2013年头条上很多是八卦，当时觉得使用人群有限，市场空间恐怕不大。现在看来，中国更多人群是在三四线城市，是我触达不到的人群。还有一点我觉得没抓好的是，张一鸣身上的创新能力，比如他在短视频产品孵化上采用赛马机制，这种管理上的突破很难得，也是我没有预期到的。
做VC没有失败或遗憾的案例，意味着承担的风险不够。有时候我们也会从失败中调整自己，改变自己的一些投资逻辑和观点，跟着市场变化而变化。
Q：你经手了多起并购案例，比如优酷土豆、携程去哪儿、蘑菇街美丽说等，如何看待这种商业竞合关系？
A：竞争会带来一定挑战，比如网约车市场的补贴，视频内容的价格上涨等，最终还要回到一个单位经济模型中来看，做每一单生意是否有毛利，不挣钱的生意没法持续。
如果你没有缘由就排到第二、第三上去了，我觉得在一个合适的时机点，需要认真考虑下自己的定位，是否在内耗，如果大家持续消耗和浪费资源，只会让市场更差。
优酷土豆合并前，土豆账上的钱不能烧很久，我对王微（土豆创始人）说，你离失败，可能就几个月时间，可能要达到最后一分钟，你的价值就没了，再需要在短时间内确定价值。我觉得不管是谁，都会认真考虑这个问题。只有感觉是没用的，现实本来就很残酷，好的创业者会理性地面对这次机会，根据挑战做出调整。
Q：今年以来看的项目里，有发现一些前景好的领域吗？
A：目前大家都在关注政治、经济局势，比如中美关系和贸易带来的挑战和问题，这些挑战里往往蕴含一些机会点，比如芯片领域。从更大的主题看，我们看到很多项目都有基本的驱动力，这种驱动力来自智能+机器人，它一定是未来改变效率的最好的方式。从最近的行业看，to C可能会少一些，to B会多一些，比如帮助企业怎么提高效率。
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