旭升股份：特斯拉加速落地 业绩有望拐点向上

旭升股份(603305)

特斯拉加速落地 业绩有望拐点向上

天风证券

Model3开启预定，年末有望正式国产交付。特斯拉官方宣布国产Model3将于5月31日宣布售价并开启预定，这或意味着国产供应商的招标已接近尾声。由于部分零部件就近配套的价格和配套效率都将优于从美国进口，所以我们预计部分原美国产零部件将转由国内供应商提供。因次，我们预计旭升为国产Model3配套的单车配套价值有望超越美国版。此外，马斯克曾公开表示，上海工厂有望于11月开工，年末周产能或超1000辆。

特斯拉Q2销量有望超9万，“低配”ModelX/S回归，助力业绩快速增长。马斯克在邮件中表示，预计Q2将交付约9万辆，全年交付36万至40万辆。若19Q2交付量高于9.07万辆，将打破特斯拉18Q4创下的交付记录，并较19Q1的6.3万辆大增44%+，则全年有望实现36万辆+的交付。此外，特斯拉新款标准续航版上市有望提升S/X的销量，助力旭升业绩快速增长。

加速新客户、产品拓展，打开长期增长空间。目前公司已成功拓展蔚来、宁德时代等新能源汽车领域客户，伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头;并积极向海外高端整车厂渗透，有望打开新的长期成长空间。我们预计宁德时代等先期拓展客户有望于明年落地，其他客户有望于20年开始落地。

转债+定增，优化产能，拓展新蓝海。公司可转债募集资金主要用于500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建设，估算单车价值1000-2000元。而定增则拟募集不超过12亿元用于精密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目的延续，此次拟新增685万件年产能。锻件产品目前主要竞争对手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等海外巨头，但竞争对手在国内的主要客户为传统高端汽车，远不能满足国内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产品潜在需求较大，有望打开新的长期成长空间。

投资建议：特斯拉国产化在即，加之新客户落地在即，公司业绩弹性十足;在新能源轻量化的大环境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;进军底盘轻量化领域，增厚公司业绩。由于此前对ModelX&S减产影响预期过于乐观，下调公司19年业绩预测。19-20年归母净利润分别由3.7、4.8亿元下调至3.1、4.1亿元，对应EPS为0.76、1.03元/股，维持“买入”评级。

风险提示：特斯拉产销不及预期，特斯拉国产进度不及预期等。

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