特斯拉最低将跌至10美元：大摩为何如此悲观

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经过了长达数个月的下跌，特斯拉 (NASDAQ:TSLA)的股价来到了两年新低，市值较去年8月蒸发了近一半。但华尔街认为这还不是最糟糕的情况。

摩根士丹利最新表示，在最悲观的情景下，特斯拉的股价可能会跌至10美元（此前的预测是97美元），意味着较当前的水平还有95%的下行空间。当然，在最乐观的情况中，大摩给出了391美元的目标价。该行目前对特斯拉股票的评级是“中性”。

无论如何，10美元这个数字仍然吓坏了市场。大摩为什么对特斯拉如此悲观？

“需求是问题的核心”

摩根士丹利认为，问题的核心在于需求。特斯拉可能已经在中国以外使电动汽车的零售市场达到过度饱和的状态。而该行最悲观的预测，是基于中国贸易形势高度波动并因此在这个市场的销量不到华尔街预期一半的情景。

有各种迹象表明，投行的担忧是有根据的。

4月份，日媒《日经亚洲评论》报道，特斯拉电池供应商松下将放弃明年将特斯拉在内华达电池厂的电池制造产能扩大54%的计划。松下在一份声明中称，“截至3月底，特斯拉Gigafactory 1的电池产能将达到35千兆瓦时。在观察需求的同时，松下将与特斯拉对35千兆瓦时之外的投资进行共同研究。”

由于特斯拉的Model 3吸收了松下大部分电池缸供应，因此可以合理地作出假设：电池生产计划的削减可转化为Model 3需求预期的下降。

作为成长型公司，一季度特斯拉的交付数量却从去年四季度的9.1万辆下滑至6.3万辆，也低于预期的7.6万辆。其中，Model 3的交付量下滑19%至5.09万辆，Model S/X销量也下滑了56%。

虽然电动汽车市场仍在快速增长，但它在整体汽车销售中仍只占很小的一部分。Edmunds汽车行业分析师Jessica Caldwell称，“就目前的市场而言，电动汽车的机会并不是太大……如果特斯拉将一半的车辆销向欧洲和中国，表明他们在美国没有那么多的需求。”

在美国的税收补贴优惠大减，在中国的工厂年内或难以实现生产目标，同时面临着贸易逆风因素；而特斯拉在欧洲的挑战也不少。

首先，特斯拉无法保证在欧洲真正重要的市场——德国、英国、法国和意大利——复制它在美国的成功，欧洲近期已兴起了多个强劲竞品。再者，Model 3在欧洲的销售成本远远高于美国，尽管这一点被瑞士和挪威提供的慷慨补贴所“掩盖”。在挪威，Model 3的价值在4.25万美元左右，而德国的价格接近5万美元，意大利则更高。

特斯拉股价，行情来源：英为财情Investing.com

“大而易倒”：不控制成本不行了？

除了需求问题，摩根士丹利认为特斯拉已经变得“大而易倒”。相对于需求而言，特斯拉规模的变大给公司基本面带来了巨大压力。

上周，外媒报道，在一封给员工的电子邮件中，马斯克表示特斯拉正在着手实施一项“硬核”的成本削减计划，措施之一就是让马斯克和特斯拉CFO亲自审批所有费用开支，无论数目大小。

马斯克在邮件中称，公司22亿美元的现金储备看上去充裕，但按照一季度的烧钱速度，特斯拉只剩下10个月的时间来达到盈亏平衡。

截至一季度末，特斯拉的现金为22亿美元，比2018年底减少了15亿美元，部分要归因于3月份支付了9.2亿美元的可转换债券。特斯拉预计，今年的资本支出将达到20亿至25亿美元，今明两年还将有19.2亿美元的债务到期。

这也是为什么本月初特斯拉终于松口，通过发行普通股及可转换债券筹集了23.5亿美元。分析师认为，特斯拉新筹的资金可能会提供额外一年的流动性，但现在它可能正陷入一个恶性循环：多名高管的离职、价格的下调和成本削减打压了市场情绪，从而可能会导致员工士气不振，并引发涉及客户和供应商在内的交易对手风险增加，由此给公司的基本面带来更多的压力。

即便是特斯拉的长期多头Robert W. Baird也下调了特斯拉的目标价，从400美元降至340美元，称围绕特斯拉的负面情绪可能需要几周甚至几个月的时间来逆转。

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