二手车商开心汽车造壳成功在美上市 重点布局线下市场

近日，二手车经销商集团——开心汽车集团正式登陆美国纳斯达克，股票代码为KXIN。至此，继优信二手车之后，开心汽车成为中国第二家成功赴美上市的二手车企业。

截至5月13日收盘，开心汽车股价为3.19美元，较发行价下跌3.04%，当前市值为1.7亿美元，其主要竞争对手之一的优信二手车于2018年6月27日上市，发行价9.77美元，如今在2.5美元附近徘徊，当前市值为7.34亿美元。

01 | 2018年净收入大涨268% 业务重点由金融转向销售

2018年，开心汽车实现净收入4.31亿美元，较2017年的1.17亿美元大涨268.38%，其中汽车销售收入4.20亿美元，占比97.45%；融资收入0.02亿美元，占比0.46%。开心汽车净收入增长，主要是由于2017年下半年推出的二手车销售业务大幅增长，经销商网络相应扩张，二手车销量增加。

根据年报，开心汽车的汽车销售业务实现4.20亿美元的收入，较2017年的8820万美元增长377.27%，其中二手车销售额为4.19亿美元，较去年8720万美元增长381.61%；新车销售额为220万美元，较去年100万美元增长220.00%。

金融收入由2017年的2640万美元下降到2018年的230万美元，原因是开心汽车将业务重点转向二手车销售而非金融业务，导致贷款额从6.50亿美元下降到0.13亿美元，金融收入相应减少。

随着业务扩展，集团的业务支出也在不断增加。2018年开心汽车的收入成本达到4.14亿美元，同比增长266.37%，其中汽车销售业务成本同比增长369.41%至3.99亿美元。

2018年，开心汽车的毛利润为1740万美元，较去年的350万美元增长397.14%；归属于开心汽车集团的净亏损为0.89亿美元，较去年的0.29亿美元亏损增长206.90%。

截至2018年末，开心汽车资产总额为1.91亿美元，较去年的4.10亿美元下降53.41%；负债总额为2.61亿元，较去年的4.09亿元下降36.19%。

02 | 重点布局线下市场

2018年4月，人人网旗下人人汽车业务正式更名为开心汽车，全新域名kaixin.com正式上线。人人网于2015年5月进入二手车B2B金融领域，为近千家车商提供金融服务；2017年年初，人人汽车成立，业务延伸至二手车零售、售后维修等领域，并在全国范围内迅速扩张。成立四年，开心汽车形成了自营高端二手车门店业务、平台赋能中小经销商业务和二手车增值与售后业务三驾马车并驾齐驱的业务模式。

当前，中国二手车市场容量巨大，但目前二手车渠道依然高度分散，单体业务规模较小，缺乏规模导致采购效率低下，价格透明度低，车况不稳定以及消费者信任度低等问题。开心汽车是较早布局线下的二手车企业，依靠自身运作模式，建立了线下二手车经销商运营模式。

根据艾瑞咨询，开心汽车是中国最大的二手汽车经销商集团，截至2018年底，开心汽车已有14家经销商，在全国14座城市建立了近20家门店，开心汽车在二手车销售中重点关注高端品牌，还通过与包括平安银行在内的多家金融机构合作，为客户和其他网络经销商提供融资渠道。

自2017年年中首个经销商市场启动以来，开心汽车销售二手车约8590辆，销售增长主要由于现有市场渗透率的提高，开心汽车将其经销商网络扩展到新市场并建立了品牌知名度。

03 | 开心汽车造壳上市

据悉，开心汽车通过SPAC模式上市。该模式是一种快速登录美国纳斯达克主板的方式，适用于体量不大的中型优质企业，仅用6个月便可完成上市目标。

SPAC是用于在美国上市的现金壳公司产品，诞生于20世纪90年代初的多伦多交易所。拟上市主体可通过反向收购与SPAC合并，最终达到上市的目的。SPAC并购上市包括以下流程：成立SPAC发起团队、成立SPAC壳公司、与实体标的公司并购、实体公司完成上市。

美股公开信息显示：以中民金融作为管理人的“壳公司”中民七星收购公司（Nasdaq:CMSS，简称“中民七星”），于2017年10月正式登陆纳斯达克，总市值约为2.6亿美元。

2018年11月7日，中国民生金融控股有限公司发起的SPAC公司——中民七星与开心汽车及其母公司人人公司达成换股协议，中民七星以约4.54亿美元收购开心汽车集团100%已发行流通股份；人人公司则可换取约2830万股中民七星股份。合并结束后，中民七星账上剩余资金用于开心汽车的增长，且开心汽车管理层不因此次交易而变动。

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