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中兴通讯大股东以中兴通讯股票换购ETF来变相减持的消息，引发了市场讨论，也将持股换购ETF这一减持方式推向了公众的视野。在减持新规之后，借道ETF来变相减持的公司有所增加，而早在2013年，因为该方式曾被称为“跑路的通道”。
3月12日，中兴通讯发布公告称，收到公司控股股东中兴新通讯有限公司的《关于拟以持有的中兴通讯股份有限公司股份参与认购基金份额的告知函》。
中兴新拟以持有的中兴通讯不超过1%的A股股份参与工银瑞信沪深300交易型开放式指数证券投资基金份额认购。此外，在未来90天内，通过大宗交易方式减持不超过总股份的2%。
中兴通讯的股价在2018年曾一度跌落至11.85元，受益于市场对5G技术未来前景的看好，近期其股价一度达到了32.87元，累计上涨近60%。而此时中兴通讯的大股东似乎也忍不住加入了减持大军。
而在减持新规的限制下，中兴通讯控股股东选择了“曲线救国”的策略，以ETF换购的方式进行减持。ETF换购被认为是不太影响股价的减持的方式，而由于其门槛较高，并不是常见。
不过，这一方式似乎在中兴通讯身上“失灵”，受此消息影响，中兴通讯早间开盘下跌近4%，截至收盘，股价为28.68元，下跌7.75%。
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借道ETF
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ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（如上证50指数）包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致，指数样本中各只股票的权重对应一致。
而此次中兴新将其持有的1%的股份换购为工银瑞信沪深300ETF基金份额，也即工银瑞信沪深300ETF基金对应的一篮子股票的基金份额。
看起来，这似乎并没有什么玄机。但是通常持股换购ETF的做法也被视为一种减持方式。以中兴通讯为例，其具体流程为：中兴新以其持有的中兴通讯1%的股份换取了工银瑞信沪深300ETF基金份额，随后，等待该ETF基金上市之后，中兴新作为持有人可按规定进行买卖、申购和赎回。
事实上其之所以被认为是减持的方式，源于中兴新想要赎回现金，需ETF基金等比例卖掉沪深300成分股——也就是说大股东减持压力并没有消失，只是分散到ETF成分股中。
不过，大股东减持会对二级市场股价冲击可以说是市场一边倒的观点，而通过持股换购ETF可以有效的缓解减持带来的冲击。此外，股票换购ETF的整个流程并不是太复杂，也不需要提前沟通征求基金公司的同意。ETF上市后，就可以直接赎回ETF套现。
持股换购ETF是市场并不常见的减持方法，主要原因在于，存在着标的股票必须是拟转换的“指数成份股”，且只能在募集期换购ETF份额。
而减持新规也在持续催生这一方式的崛起。根据新规，大股东减持或者特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意减持90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。显然，此次中兴通讯新的减持已经超过了新规规定的上限。
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垃圾股跑道？
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早在2012年时，海康威视当时的第三大股东新疆威讯投资管理有限合伙企业便将所持有的公司股份600万股换购等值华泰柏瑞沪深300 ETF。这一行为被市场认为是“变相减持”。
而在2013年，ETF基金曾因为换股被称为“跑路通道”。彼时，南方开元沪深300ETF的净值跌幅达到0.64%，而对应的沪深300指数下跌仅为0.11%。究其原因，是南方开元沪深300ETF持有了1609.67万股永泰能源，占基金资产净值比例5.14%，远超该股票应有的自然权重。
这笔持股，就是永泰能源当时的第三大股东中国华电通过换股而来的。由于把停牌期间的永泰能源换成了沪深300ETF，中国华电躲开了复牌至今21.33%的下跌，但这样的损失，却变成了ETF的持有者来承担，包括那些用现金购买ETF的投资人。
今年2月，游戏公司三七互娱也进行了操作。其控股股东吴绪顺亿不超过2124.8万股三七互娱股票参与银华MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金网下股票认购。换购后，吴绪顺持有公司股票1.46亿股，占公司总股本的6.89%。而在公告日之前，吴绪顺持有1.68亿股，占公司总股本的7.89%。
三七互娱的股价在2018年3月开始下跌，而吴氏家族的减持也是从此时拉开了序幕。三七互娱的股价一度跌至8.96元。而近期在大盘的带动下，三七互娱股价回升，吴氏家族没有放弃这个机会，选择了相较于二级市场更为稳妥的持股换购ETF。
对于减持的股东来说，这似乎是一笔不赔钱的买卖。
2016年上海为推进国资流动进行新尝试，当时上海本地多家国企就通过股票认购“上证国企改革ETF”，包括上海城投集团、上海久事集团、上海国盛集团等公司都是采用持有上市公司股份进行换购。
据证券时报的报道，最近上海国企ETF基金在大环境下表现不算好，最近的互动平台上，光明地产的股东就大股东是否赎回了这笔ETF进行了“变相减持”多次追问上市公司。
事实上，这只ETF上市后，份额已经从2016年7月28日的152.2亿持续下降到了106.47亿，缩水近三分之一。
来源：choice
类似的案例还有2018年10月前后成立的三只央企结构调整ETF，部分央企也直接用自己的股份认购了相关的央企结构调整ETF份额的。
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减持新规后案例更多
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由于此前市场整体股价较高，减持规定也不像现在般严格，大宗交易基本能够满足大部分大额减持需求。但是在减持新规之后，通过持股换购ETF来减持的公司相比以前已经有所增长。
2018年9月4日，两家上市公司大豪科技、启明星辰先后公告称公司股东计划参与中信建投中证北京50ETF。
大豪科技的部分股东每人认购基金份额不超过1000万份，认购金额以9月3日收盘价测算约为71.28万股，占上市公司总股本的0.08％。启明星辰实际控制人王佳及其一致行动人严立，合计拟认购不超过896.69万股股票价值对应的基金份额。
有意思的是，中信建投北京50ETF在2018年9月27日成立时的份额为2.79亿，现在已经缩减到0.58亿，基金份额缩水幅度惊人。
来源：choice
而在三个月后，2018年11月，协鑫集成、横店东磁、金科文化先后宣布其股东参与认购南华中证杭州湾区交易型开放式指数证券投资基金份额。
南华中证杭州湾区ETF成立于2018年12月14日，仅过了3个月份额就从5.03亿份下降到现在的2.73亿份，减少了约45%。
来源：choice
文章来源: https://www.toutiao.com/group/6667840431486665223/