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【前言】
回顾近百年来全球快逑物流行业发展史，从投资角度看，快递物流业历来是低利润率、护城河需要持续加深、商业模式不断演变、先发优势较容易被颠覆的典型二流商业模式。但在这样的行业中，在天才企业家的领导下，却诞生了像FedEx、UPS、DHL、yamato等伟大企业。
我国的快递物流行业起步于改革开放之后，目前仍处于成长期，中高端市场顺丰暂无对手，中低端市场通达系你追我赶，综合物流服务巨头之梦尚需时日，但为抢占赛道又必须投入资源开始布局。当前，时效件市场竞争者已经进场，电商件市场短期胜负难分，电商平台经过数年摸索储备，逐步跨界入局。
未来的中国版快递「三巨头」可能是谁？即将上演的时效市场竞争将如何演绎？电商件市场谁将是最终赢家？
资源受约束条件下，短期利润增长和长期戓略布局之间，企业如何选择？
直营制快递企业如何破解成本困境，具有中国特色的加盟制企业又如何平衡总部与终端的关系？
直营系：顺丰作为已经胜出的选手，在从优秀到卓越的过渡阶段，如何进行估值？快运市场集中度极低，中高端赛道的德邦，能否保持领先优势？
通达系：为什么中通能够后来居上，展露巨头之象？为什么韵达上半年业务量增速远超通达系？为什么圆通、申通业务增速遭遇低谷，通过强力调整又能否追回差距？具有互联网基因的追赶者百世，能否持续缩小与行业第一之间的差距？
电商系：菜鸟到底要做什么？如何盈利？自带流量的京东物流优势是什么？又将如何重塑第三方物流市场？
经过2018前三季度持续调整，行业估值逐步回归。当前时点，如何发掘快递行业投资价值？
【核心观点】
■ 长期逻辑：公路货运市场空间巨大，快递公司可以持续通过业务扩张获得高增速。
长期来看，中国同样可以成长出诸如FedEx、UPS的综合物流服务巨头。根据行业属性推测，快递公司会按照快递、快运、供应链的综合物流服务之路依次扩张，公路货运市场的广阔空间可以保证快递公司在扩张中持续地保持高速发展。
■ 中期逻辑：目前处于快递切入快运的发展阶段，拿下快运市场，便能在下一阶段保持领先。
目前我国快递行业发展已经较为成熟，全行业增速逐步放缓。受益于专线整合以及电商大件渗透率提升的影响，快运市场可以替代快递成为各公司下一阶段快速增长的源头。从业务对比和行业属性来看，快运市场会加速走一遍快递发展之路。目前快运发展相当于快递2012年，刚步入高速发展的时点。
■ 投资策略：综合长期战略布局和中期快运发展考虑，推荐中通、百世、顺丰。
对比长期发展战略，百世、顺丰业务布局周全，向着综合物流服务巨头的目标发展。中通市场嗅觉敏锐，业务能力强，可以在出现新业务模式的第一时间做大做强。对比中期各家快运发展情况，百世、中通、顺丰优势较为明显。
■风险提示：恶性价格战、国内经济失速、大件电商渗透率增速放缓、专线整合不及预期。
【报告正文】
1、疑问
快递公司是否具备长期成长逻辑
2、现状
正处于快递迈向快运的第一步
3、机会
快运是下一个公路货运行业风口
4、投资策略
长期看好中通快递、百世集团、顺丰控股
*本文来自方正证券研究报告《新物流时代系列之二：快递公司的未来，通往综合物流之路》，仅作学习分享，版权归方正证券所有，已获授权。
文章来源: https://www.toutiao.com/group/6665281099230347783/