风仍在吹？锂业巨头们的2018

2018年新能源汽车产销量快速增长，但对我国新能源产业链上的不少企业而言，更多的体会是"能增收、难增利"。

比亚迪公布的2018年度业绩快报显示，公司营业总收入1300.55亿元，同比增长22.79%；归属于上市公司股东净利润27.91亿元，同比下滑31.37%。

动力电池"带头大哥"宁德时代，2018年公司营业收入296.11亿元，同比增长48.08%；归属于上市公司股东的净利润35.79亿元，同比下降7.71%（扣除非经常性损益后归属于上市公司净利31.11亿元，同比增长30.95%，仍小于收入增长幅度）。

在动力电池原材料锂盐领域，2018年以来，国内市场上的锂矿石、碳酸锂等价格均大幅下滑，导致包括天齐锂业、赣锋锂业等锂业巨头的营收、净利增速放缓。天齐锂业2018年实现营收62.44亿元，同比增长14.16%，归属于上市公司股东的净利润22.1亿元，同比增长3.03%；而赣锋锂业2018年实现营收50.72亿元，同比增长15.70%，归属于上市公司股东的净利润12.16亿元，同比下滑了17.20%。

尽管利润的增幅都小于收入的增幅，但从产业链上下游的角度来看，却出现了一个耐人寻味的现象：净利润率从整车到电池到电池材料依次递增！

国内的锂业龙头企业获得了比下游电池、整车厂更高的利润率，国际上的巨头同行们，表现又如何呢？

不妨来看一下锂行业全球市场上的 "三巨头"：美国雅宝Albemarle、智利化工矿业公司SQM（Sociedad Quimica Minera de Chile）和新秀Livent Corporation 2018年的表现，是否也符合上述特点。

1、 Albemarle

Albemarle公司（纽约证券交易所代码：ALB）总部位于美国北卡罗来纳州，是一家全球特种化学品公司，在锂、溴和精炼催化剂领域处于全球领先地位。公司当前市值约96.54亿美元（2月28日，雪球）。

Albemarle 于2015年初收购了Rockwood Holdings，成为锂行业的重量级玩家。公司拥有两处盐湖资源，分别位于美国内华达州的Clayton Valley和智利的Salar de Atacama（许可每年8万吨LCE），还持有澳大利亚Talison Lithium（旗下有大型锂矿 Green bushes矿山）49％的股份（另51%的股份属于中国的天齐锂业）。

此外，Albemarle在美国北卡罗来纳州Kings Mountain拥有一个锂辉石矿，目前尚未投入运营。

2018年，公司营业收入33.75亿美元，同比增长10%，净利润6.94亿美元，同比暴增11.6倍；其中锂矿及衍生物业务收入12.28亿美元，是公司的第一大业务板块，EBITDA（息税折旧摊销前利润）5.31亿美元，EBITDA利润率43.24%。

对锂行业未来，Albemarle也是信心满满，预测全球市场对锂的需求将从2018年的27万吨碳酸锂当量增长到2025年的100万吨，年均复合增长率21%。

如同其竞争对手一样，Albemarle历来以短期合约销售基本类型的锂盐。但现在，公司正在加大技术开发，包括在其北卡罗来纳州总部附近建立电池研究中心，重点研发包括锂金属负极、固态电池等技术，旨在使其与主要竞争对手区分开来，并试图利用其技术、知识和影响力，与下游客户建立长期合作伙伴关系，与客户签订十年或更长时间的长期合同。

扩充产能方面，公司计划到2021年，将目前约6.5万吨（主要是碳酸锂）的产能扩至8万吨碳酸锂以及8-9万吨的氢氧化锂，重点项目包括中国新余2万吨的氢氧化锂、智利La Negra 4万吨的碳酸锂、澳大利亚Kemerton 4-5万吨的氢氧化锂项目等。即便如此快速扩张，Albemarle 2021年80%的碳酸锂产能、87%的氢氧化锂产能已被预订。

2、SQM

智利矿业化工公司（纽约证券交易所代码：SQM），成立于1968年，总部位于智利圣地亚哥，旗下业务包括特种植物肥料、钾肥、锂及其衍生物、碘及其衍生物和工业化学品等，是全球最大的碘、硝酸钾生产企业和领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商。公司当前市值108.49亿美元（2月28日，雪球）。

SQM的企业发展史曲折而精彩，为业内人士所乐道。最为国人所关注的是，2018年年底，中国锂行业上市公司天齐锂业公告以40.66亿美元购得其23.77%的股权，成为SQM的第二大股东。

SQM对智利Salar de Atacama盐湖约14万公顷土地上的矿产资源拥有独家和临时的开发权（目前协议于2030年12月31日到期），在盐湖卤矿之外，SQM在澳州持有芒特霍兰特项目（Mount Holland）50%股权，从而获得其旗下世界级的Earl Grey锂辉石矿藏。

公司2018年的总收入为22.66亿美元，同比增长5%。净利润为4.4亿美元，比2017年的4.28亿美元有所增加。

总收入构成中，锂及衍生物业务占比最大。2018年共销售锂盐4.51万吨，比2017年下滑9%，不过得益于价格的上涨，销售收入7.348亿美元，同比增长14%，毛利率高达53%。全年的锂盐均价为16292美元/吨，上涨约25%。

对于未来，SQM预计锂的长期需求强劲，但短期预测由于太多的新项目进入市场，因而变得阴云密布。SQM预计2019年市场需求量的增长将超过20％，但公司难以获得如同2018年的价格溢价。

产能方面，公司将继续执行把目前7万吨/年的产能提升至12万吨的计划（第三步是提升到18万吨）。

3、 Livent Corporation

Livent Corporation前身是全球化学药品及机械设备厂商FMC旗下的锂生产事业部，去年刚从FMC独立出来并在纽约证交所上市（LTHM），当前市值约18.69亿美元。

Livent 在美国北卡罗莱纳州、中国张家港、阿根廷等地共有7处生产设施，主要锂原料来源于阿根廷的Salar del Hombre Muerto。

刚公布的财报显示，2018年，Livent报告收入4.43亿美元，比2017年增长27％。按GAAP计算，该公司报告的全年净利润1.26亿美元（净利润率28.44%），而2017年净利润仅为4200万美元，同比大增199%。

如果只看其2.1万吨的产量，可能会认为Livent不是一个很强大的市场参与者，但由于其特色产品集中在更高附加值的氢氧化锂上，全年实现销售1.5万吨，占据了全球绝对领先的市场份额（2017年65%）。

对于2019年，Livent谨慎乐观，预计全年收入将在4.95亿美元至5.25亿美元之间，年增幅在12％至19％之间，2019年全年调整后的EBITDA将在1.9亿美元至2亿美元之间，年增幅在4％至9％之间。

不过，由于Livent自身的碳酸锂生产能力有限，公司还需从加拿大Nemaska Lithium Inc.采购部分碳酸锂，而Nemaska有意终止多年来的供应协议，双方还在就此进行交涉。

产能方面，Livent也在加紧投资扩大生产能力，预计2019年底氢氧化锂的产能达到3万吨。并计划到2025年，碳酸锂达到6万吨、氢氧化锂5.5万吨。

总体来看，三家都拥有优质锂矿资源的锂业巨头，都还是收获了一个不错的营收和高毛利的2018年，正所谓"家里有矿"，心里才能不慌啊！

在产销规模上，中国的天齐锂业、赣锋锂业通过这几年的并购、扩张，已跻身世界级锂材料供应商行列。除了以上这"五大"之外，还有如我国的江特电机、雅化集团、融捷股份以及加拿大Neo lithium（NLC）、Lithium Americas Corp（LAC）、澳大利亚Orocobre (ORE)、银河资源（GXY）、Neometals（NMT）等也在锂行业大力开发、扩张。

放眼未来，面对长期看好的市场需求和当下丰厚的利润水平，各路资本对锂特别是锂矿资源一直虎视眈眈。

而已在业内的巨头们，除了要应对更加严厉的政府监管和环保压力之外，快速增加的产能供给，价格下行的压力始终若隐若现，在这个过程中，技术路线、工艺积淀和产品的差异化，又将会怎样持续影响全球竞争格局呢？

2019的锂行业，风继续吹。

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