4个月涨8倍，5G在A股值1万亿！华为“影子股”还能走多远？

一家曾经 4 个月涨 8 倍的 5G 概念股，终于要消停一会了。今天下午，这只股票盘中一度触及跌停，换手率超 15％，成交额超过 45 亿。

一个做警察对讲机系统和银行 ATM 机的公司和 5G 概念挂上了勾，股价在 4 个月里面翻了三番涨到了 300 亿，尽管这家公司三番五次地提醒：股价涨过头了，我们公司没有一分钱和 5G 有关，但是广大股民对这个公司的热情仍然趋之若鹜。

大半年前，在该公司的中报，有这样一句话：

随着 4G 网络发展成熟以及 NB-IOT、5G 等新技术的不断部署应用，信息通信技术服务行业具有持续的市场发展空间。

这是整个财报唯一提到 5G 的地方，5G 的出现还是作为一个背景蜻蜓点水地略过。但是从 18 底开始，该公司的股价开始狂飙，5G 概念被炒上了天。5G 概念有多受欢迎，造富效应有多显著，从这家公司就可看出端倪。

这家公司就是东方通信（600776.SH）。

在 2017 年，东方通信 24 亿营收的五分之一来自于运营商的 4G 通信网络优化和代替运营。在整个通信产业链中，网络优化和代替运营这样的环节都是脏活累活，在山上跑来跑去，检查信号质量、优化网络结构中的小问题、巡检、验收工程、换天线等等...... 国内的三大运营商和设备提供商基本上都将这一环节外包给第三方，不是他们懒，而是这部分业务耗劳力、附加值低、人均产值低。因为代替运维工作表现优异，在 2017 年 1 月，东方通信获得了中国铁塔“2016 年度优秀代维伙伴”的荣誉称号。中国铁塔由三大运营商牵头组建，主要负责给运营商提供塔类通信设备的安装配套服务，通俗地来讲，中国铁塔的主要业务就是负责将三大运营商的信号覆盖到每一个角落。

图 | 东方通信 2018 年 10 月 18 日至今年 2 月 25 日的股价走势，在 4 个月的时间内，该公司股价上涨接近 8 倍（来源：wind）

猛涨的股价引起了公司管理层的惊慌，从 11 月 29 日开始，公司就开始发风险提示书，说明公司本身的业务和 5G 关联性不大。随后，公司分别在 12 月、1 月发了风险提示书，在 2 月份发了 4 份风险提示书，总计发了有多达 7 份风险提示书，换不同的措辞说明自己的业务和 5G 真的一毛钱关系都没有，2 月 25 日晚发的风险提示书是这样的：

图 | 东方通信风险提示性公告，提示几大业务均与 5G 无关（来源：wind）

5G 概念股狂飙突进，东方通信是其中演绎的最为疯狂的一个。万得的 5G 指数以 2015 年最后一个交易日为基准，基数为 1000，在三年的时间里，5G 概念股围绕 1000 点上下波动，在 16 年底达到 1240 点的峰值。从 17 年底到 18 年底，整整一个年度 5G 指数都处于调整状态，在去年第四季度，5G 指数达到了史上 640 点的最低点，在此之后，5G 指数从最低点反弹了已有 50%，最近刚刚收复了 1000 点的基点位置。从 2 月 1 日算起，A 股 5G 概念股的总市值增长了 3000 亿之多，达到了 1 万亿的水平，期间的指数涨幅达到了 25%。截止 2 月 26 日，5G 概念的平均市盈率 136 倍。

图 | 5G 指数 2016 年来走势（来源：万得）

5G 概念为什么在 A 股能掀起这么大的风浪？这源于中国的 5G 战略。NSA 和 SA 的区别，在于 4G、5G 混合组网，与全 5G 独立组网，以 NSA 组网架构来看，核心网基本上仍延用过去 4G 核心网，在接入端的基站则是增加部分 5G NR 基站建置，在 NSA 组网架构下，以此所组建的 5G 网络，虽具有部份 5G 接入网功能，但可能仅限于部份地区、又或者是无法完整体现 5G 更多元化技术如海量装置、低时延等功能，但在 SA 独立组网的 5G 网路下，则从核心网、传输网、接入网都是以 5G 技术标准进行建置，简单讲，这将会是一张完整可体现 5G 标准与技术效能的全新建置网络。以目前中国运营商的战略思考来看，全 5G 的独立组网方向已逐步明朗化，由全新网络建置所产生的巨量采购商机将会非常可观，特别是中国已然是全球最大移动通信市场。

以此来看，我们不难理解东方通信上涨的原因。三大运营商 5G 网络大换血，必然伴随着海量的网络优化和代替运维订单源源不断地砸向东方通信这样的供应商。从中国铁塔对东方通信的认可来看，东方通信在这一行业已经积累了一定的口碑。

但是，东方通信干的是苦活累活，有大把供应商愿意争抢，毕竟更新换代潮一过，就没有这么多的钱可以赚。同时，大量消耗劳力的商业模式可扩展性、可复制性低，打个比方，一个一百万的订单必须有十个人来干，做到一个亿的订单，就必须有一千个人来干。不同于劳力密集型的低端通信产业，居于食物链顶端的运营商和设备商能够依靠制定通信标准、研发尖端技术实现极强的可扩展性，从而在业务迅速增长的同时获得指数型的爆发式增长。

同时，5G 会更多地用软件实现网络优化和运维的自动化，这对于劳力密集型的低端通信业务来说，是一个巨大的潜在威胁。所以，从逻辑上来讲，东方通信从 5G 产业的获益应该比行业的平均水平还要低。

A 股的讽刺之处就在这里，最大的 5G 玩家没有上市，5G 概念股成为了华为的“影子股”，这些“影子股”还能狂欢到什么时候？

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