中科曙光：好企业与坏生意

2019 年 6 月，美国商务部工业与安全局将中科曙光纳入“实体名单”，从科技实力上给了肯定的评级。同时，中科曙光的软肋也摆在了眼前。这家硬核科技，到底有多硬？（探讨企业价值，公众号：护城河泛舟）

看点：

1、行业趋势：

高端计算机技术是国际公认的信息技术的战略制高点，是体现国家科技竞争实力和综合国力的重要标志。高端计算机不仅是国家关键科研项目不可或缺的战略装备，还是国民经济、社会生活正常运行所依赖的关键设备，直接关系到国家社会、经济和信息安全。

高端计算机也是云计算时代提供计算服务、数据服务所需的核心设备，它通过演化变成人工智能、云计算、大数据等等这些功能的基础设施了。这保证了高端计算机需求的旺盛不竭。

2、行业地位：

高端计算机领域方面，根据 2009-2018 年《中国高性能计算机性能 TOP100 排行榜》显示，中科曙光第九次获得数量份额第一名。中国 TOP100 排名是由中国软件行业协会数字分会、国家“863” 高性能计算机评测中心和中国计算机学会高性能计算专业委员会联合发布，每年发布一次，是以计算机实测运算速度为依据排名的公开信息。2019 年 6 月底，中科曙光子公司北京曙光信息牵头承 担的中科院战略性先导科技专项研发工作取得阶段性进展，系统主体研发完成，中科曙光在高性能计 算机系统研制技术领域得到进一步发展。

2019 年 6 月，在德国的 ISC19 大会现场，中科曙光正式发布了最新一代的硅立方液冷超级计算机，系统具有能效比高、通用性强、网络结构先进、易运维管理等诸多优势，代表了中国企业在超级计算机设计领域的最高水平。

国际超级计算机大会发布全球超级计算机500强榜单。今年的榜单显示，在上榜超算数量方面，中国境内有219台超算上榜，位列第一；美国以116台位列第二，随后依次是日本29台、法国19台、英国17台、德国14台。但在计算性能份额方面，美国仍更胜一筹，以38.5%的份额领先，中国为29.9%位列第二。此外，美国仍是运算速度冠军。由此看来，综合看来，我国的超级计算机在数量上是占优了，但在品质上依然位列第二。加油，继续努力。此外，中国还包揽了超算制造商的前三甲。中国联想上榜的超算数量最多，达173台，之后是浪潮71台，中科曙光63台。中科曙光研制的超算系统在上榜数量上位列第三。

3、高端计算机产品:

中科曙光在高性能计算机体系结构、高能效计算系统、高速互连技术、液 体冷却技术、高性能计算机管理和运维软件等方面继续加大研发投入。采用浸没式液体相变冷却技术的高密度高能效新一代硅立方系列高性能计算机实现量产，完成 200Gbps 高速互连模块研发， 面向科学计算、工程计算、深度学习智能分析的融合型资源管理和调度平台研发完成。

中科曙光紧跟业内技术发展趋势，发布了新一代服务器产品。曙光 I980-G30 八路服务器于 2019 年 2 月再次刷新 SpecCPU 基准测试世界纪录，该机型已累计获得 6 项各类性能测试世界第一。中科曙光布局边缘计算领域，推出了面向边缘机房和运营商应用并符合 OTII 标准的边缘计算服务器。中科曙光陆续完成了系列国产服务器产品研制和量产。

4、存储产品:

2019 年上半年，中科曙光发布了分布式块存储软件 XStor，产品既可以满足通用数据存储的需求，又可以为用户统一构建弹性、可扩展的虚拟存储资源池，可以快速响应动态存 储需求变化，降低数据中心的构建成本，大幅简化管理，实现出色的 I/O 性能和部署的灵活性， 在政府、教育、企业等领域具有良好的市场前景。

2019 年上半年，中科曙光存储产品在金融行业取得突破，中科曙光自主研发的 NAS 存储产品成功中标 “中国农业银行 2019-2020 年度存储设备采购项目”，产品质量和服务水平得到了用户的高度认 可。另外，中科曙光存储在气象环保、视频监控、生物基因、能源、科研、交通等领域都有较好的增长，很多用户部署了数十PB 级的分布式存储系统。

5、云计算:

中科曙光建设城市云和行业云计算中心的能力进一步提升。积极推动安可云平台的建设与推广，形成安全可靠的云平台架构体系;积极参与可信云、ITSS 云服务能力评估等相关标准的制定和测评。重点基于城市云计算大数据中心打造城市云脑，构建智慧城市应用服务体系;在 IaaS 服务基础上，建设政务大数据平台，推动政府数据资源的整合利用，同时构建以政务大数据为核心的智慧城市应用生态，满足政府在城市运行管理、民生服务和城市产业 经济发展方面的云计算服务需求。

6、网络安全:

中科曙光在网络流量分析处理和可视化领域持续加大研发投入，完成基于 DPI 技术、支持 4-7 层全流量分析的高性能流量分析处理系统，发布了基于国产处理器的 DPI 产品， 可为用户提供网络分析、态势感知等定制化解决方案。

7、盈利能力：

2019年3季度，营收68亿，同步增长24%，相对于2017、2018年43%和44%的增加，下降了很多。2019年3季度，净利润2.5亿，同比增长43%，扣非净利1.13亿，同比增长34%。

从增涨的角度看，还是不错的。但从利润的角度看有点让人担忧：

近六年，中科曙光的毛利率，从24%下降到18%，净利润一直在5%左右徘徊。而经营性现金流在2018年作为最高点，也不过是6.31亿，之前经常在几千万内波动。它有大量现金来源主要是课题收到的现金与政府补贴收到的现金。

护城河

1、技术壁垒 ：

新一代信息技术行业的关键技术都是经过专业的技术研发团队和产品应用团队长期积累取得的。新进入者缺乏对关键技术的有效积累，缺乏对前瞻性技术方向的有效研究和掌控，面临较大的技术壁垒。

新一代信息技术行业是一个高端人才相对稀缺的行业，高水平设计和开发人员，需要在稳定的科研环境中长期培养。目前行业内的高端研发人才主要集中在国内外一些规模较大的高端计算机厂商以及国家级研究机构中。行业高端人才的稀缺使得新进入者较难获得所需人才，无法快速突破研发领域的技术壁垒，难以快速形成自身的技术优势或差异化优势。

2、资源优势：

中科曙光是由中科院、科技部、信息产业部推动，以国家“863”计划重大科研项目为基础组建的国家高新技术企业，实际控制人为中科院计算所(21.32%)，，肩负着将计算所最新研究成果产业化应用的重任，背靠中科院计算所，战略地位凸显。

中科曙光是中国科学院“率先行动计划”的重点支持对象，是中科院实施创新链与产业链“两链嫁接”的重要载体。公司是“中科院先进计算技术创新与产业化联盟”理事长单位、“中科院智慧城市产业联盟”理事长单位，两个产业联盟是中科院相关科技成果产业化的重要平台。后续公司将以两个产业联盟为基础，联合中科院内各研究所、各院属企业进行协同创新。

风险：

1、上游受限：

上游行业包括芯片、存储等硬件设备制造业及软件行业。当前，上游具有较大影响力的制造商主要是 Intel、AMD、希捷、三星等国外知名企业，上述企业规模大，质量稳定。但是由于中美贸易摩擦，以及美国近期频繁利用出口管制实体清单进行贸易限制，致使来自美国企业的特定零件供应受到一定干扰，对行业正常发展造成一定的影响。

中科曙光于 2019 年 6 月被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”后，全面梳理了供应链，寻 找可替代部件，并通过调整生产计划、集中资源、梳理主营业务等方式缓解对公司生产经营的影 响。后续公司将根据事态进展，采取调整市场和业务布局等积极的应对措施，适当降低通用产品 的销售规模，进一步加大高附加值的服务收入比例，同时公司将进一步加大研发投入，重点补齐 高端计算机等公司核心产品技术短板。

2、为什么销量更多的浪潮信息没有被限制，而是中科曙光？

美国精确打击中科曙光主要在于它的芯片业务，这次被列入实体名单的天津海光、成都海光集成电路和成都海光微电子技术都是中科曙光的子公司。其中成都海光微电子、成都海光集成电路是由天津海光与AMD的合资公司，中科曙光通过天津海光间接参股合资公司。

美国将中科曙光被列为“实体名单”就在于遏制中国在芯片领域的发展，因为它旗下的天津海光已获得AMD公司的ZEN架构的授权，同时天津海光与AMD合资成立的成都海光微电子、成都海光集成电路，它分别负责CPU的IP授权和生产及CPU设计与销售业务。也就是说海光作为X８６架构CPU的国内独家供应商，合资公司利用该技术开发只在中国销售的服务器芯片。天津海光已组建了超过500人的研发团队研发海光处理器，而海光处理器也已经具备自主设计迭代能力。

2018年，海光基于X８６架构代号为“禅定”的国产CPU已正式开始量产，其中量产“芯片”有很多一部分就是与中科曙光服务器配套的，巩固了中科曙光在超算领域的地位。019年年初，中科曙光推出了使用国产8核3.0GHz海光3000系列处理器的W330-H35工作站。若没有“实体名单”事件，海光处理器预计2019年全年有望实现放量。

正是中国在高科技领域迅速发展势头，美国对中国企业防范之心越来越严重，例如近期AMD已表示，AMD将不再向合资公司授权新的X8６IP产品，这意味着成都海光微电子将只能应用第一代Ryzen和EPYC的Zen架构，但不能推进基于AMD新推出的Zen 2微架构的设计。

点评：

1、从生意角度看，中科曙光目前做的不是好生意。因为它需要把大量的钱，投入到研发里面，并且目前行业利润率非常低。好不容易赚到点钱，都花在技术迭代上了（还好，国家有点补助）。努力之后，可能会突破国外的垄断，但是难以形成自己的垄断，无法形成超额利润。

2、从技术实力角度看，中科曙光绝对硬核。从服务器开始，抽丝剥茧，逐步进入最核心的领域，并且在部分领域取得国际领先，取得了非凡的成就。同时，云计算、人工智能、大数据等等重要领域，都需要它提供支撑，这个行业前景很明朗。

3、作为国家撑腰的高科技企业，中科曙光绝对不会被国外的限制搞死。只不过，如果限制越来越恶化，报表会非常难看。

4、中科曙光可以代表一类型的A股科技公司：技术能力非常突出，盈利能力十分堪忧。例如科大讯飞。这类型的公司，民族需要它是毋庸置疑的，但股民要不要持有它呢？欢迎留言或者加群讨论。

（公众号：护城河泛舟，回复“加群”）

文章来源: https://www.toutiao.com/group/6760259332954128910/