科创板投研层面信息更被基金看重

公募基金等机构投资者理性参与科创板投资、木瓜移动主动撤回科创板上市申请、三家保荐机构被出具监管工作函、发行人信息披露质量稳步提升……设立科创板，试点注册制，以信息披露为核心的注册制改革正在改变科创板的市场生态。

消除信息不对称信披

有利于市场化定价

多位业内人士表示，注册制改革以信息披露为核心，市场化法制化的注册制改革，更为严格的信息披露要求为投资者合理估值和定价打下基础。

博时基金TMT投研小组负责人肖瑞瑾表示，注册制的核心要素包括市场化和法制化两个层次。以信息披露为核心的注册制能够更好地规范上市公司、中介机构、投资者行为，引领市场合理定价。

万家基金表示，注册制、市场化发行在于通过市场而非监管对资产进行定价，而前提必定是强化信披，尽可能地消除信息不对称，为市场化定价提供坚实的基础。

融通基金投资经理张文玺表示，这一制度的核心是要求发行人真实、准确、完整地披露与证券发行有关的信息，便于投资者获得高质量的信息，从而做出价值判断，最终做出投资决策。

然而，科技行业技术创新周期长、投入大、不确定性高，与主板的上市条件、公司特点、投资者特征都存在较大差异，科创板上市公司也实施了差异化的信息披露制度。

万家基金表示，高端的科技创新领域，不像食品饮料或基建等传统产业，很多专业知识并不为大众所熟知，因此更需要严格的信披制度，防止信息不对称现象的产生。

更看重投研层面信息

针对未来如何继续完善科创板信息披露，多数业内人士更关注科技类公司投研层面信息的充分披露。

凯石基金研究部副总监王磊表示，从买方角度来看，更关注科创板公司在科技含量、科技进展方面的信息。“比如医药公司，能否披露新药的研发、临床的进展？科技类公司，研发投入金额是否能披露得更详细一些，购买设备、人员工资和产出样品等在研发投入中的占比是多少？这些都是我们比较关注的信息。”王磊说。

万家基金表示，一方面，发行人应当对公司的核心技术、风险因素等作充分披露，比如核心技术的来源、研发团队情况、技术先进性程度、竞争优劣势等信息都要让投资者充分了解，而不仅仅是为了应付审核人员的要求，单纯满足数据指标。另一方面，保荐机构和律师、会计师等应尽责核实相关信息的真实、准确、完整与可读性。比如招股说明书，应该结合自身业务特点，披露重要性水平的确定标准和依据等。相关机构的工作不是堆砌数量，而是要切实保证信息披露材料的质量。

肖瑞瑾表示，由于科创板大部分企业为研发导向，希望科创板信息披露更为注重对企业所持核心技术能力的介绍，体现出更为完善的专业性导向。

中融基金权益投资部基金经理姜涛也认为，上市公司应更注重披露反映公司持续发展能力的信息，改进现有披露渠道与方式；保荐机构也应该确保自身具备实施信息披露差异化的能力。“证监会制定的信息披露规则是科创板公司IPO信息披露的最低要求，不论证监会制定的信息披露规则是否有明确规定，凡是对投资者作出价值判断和投资决策有重大影响的信息，发行人均应当予以披露。”姜涛说。

还有业内人士建议，对于信息披露违法违规行为应该严惩，加大对信披不完备导致亏损的补偿力度。

广发基金量化投资部总经理陈甄璞建议，应该出台严厉的惩罚机制。发现问题时应该及时纠错，但更重要的是在事前预警，敲响警钟。要让中介机构及相关人员更加重视信息披露的重要性，准确、公正、及时、全面地披露信息。对于达不到要求的，或者故意违法违规的，应当给予严厉的惩罚措施，加大对相关人员的市场禁入力度等。

姜涛也建议，信息披露的内容应该以投资者信息需求为主导；而且要加大对信息披露违规行为的处罚力度，包括物质处罚力度和刑罚力度，同时加大对因信息披露不完备导致投资者亏损的补偿力度。

本文源自中国基金报

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