网易有道上市即破发 逃不开在线教育亏损问题？

每经编辑：魏官红

“君子爱财，取之有道。”这是13年前网易首席执行官丁磊给网易有道取名的来源。13年后，网易有道成功登陆纽约证券交易所。但在这一高光时刻，网易有道并没有获得资本市场的青睐。发行价为17美元的网易有道上市首日破发，收跌26.24%，报12.54美元。今日（10月28日），网易有道上市第二个交易日，盘前又跌近4%。

网易有道上市 图片来源：每经实习记者 宋可嘉 摄

对于丁磊而言，这一幕或许并不陌生。19年前在美国纳斯达克上市的网易，也历经了上市首日即破发的场景，并且，网易股价当时是一路下跌——5个月内从14美元左右跌至1美元左右，差一点就拥有了被纳斯达克摘牌的命运。

幸运的是，网易在股价极低的时刻找到了网游业务这一新的增长点，从而起死回生，成功逆袭。

如今，网易有道这一网易旗下孵化出的子品牌，也经历着上市首日破发的命运。在中国在线教育公司普遍尚未跑通盈利模式的背景下，做线上教育的网易有道能否像网易一样逆风翻盘？这次破发，是资本市场对于网易有道至今未能盈利的态度体现，还是像网易有道CEO周枫所言，仅是短期波动？

破发前，丁磊：不要去关注股价

实际上，在网易有道上市之前，有过破发经验的丁磊似乎也已经做了相应准备。他在敲钟前的致辞中就强调，“不要去关注股价，核心是要把产品做好。”

“我对它（网易有道）未来的希望是，能听到无数的小朋友、青少年说，有道的网课对他的一生产生特别大的影响和改变。”丁磊说。

丁磊看好的是中国在线网课模式未来的发展。他在网易有道上市前的记者会上便向众人表示：“我今天放一句话在这里，中国的教育模式一定会对全世界的教育产生巨大影响，就是互联网上课模式，网课模式一定在三到四年后，全世界很多国家，尤其是发展中国家，会学习在线教育模式，而且手段和形式会更加多样化，不仅仅是基于一个电脑或者手机屏的使用，以后会基于VR视频，更加身临其境、更加高效、更加具有趣味性。”

网易有道正在朝着这个方向努力，这家公司，最为外界所熟知的产品曾是有道词典，在2016年有道词典（桌面版+手机版）用户量达6亿人之际，开始发力在线教育。公司目前有在线学习工具，如有道词典、有道翻译官和有道云笔记等在技术驱动下形成的词典、翻译和写作工具集合，也拥有从少儿到成人多年龄阶段的在线课程，如有道精品课、网易云课堂和中国大学MOOC等在线课程。

但在大而全的产品线背后，网易有道也面临着让大多在线教育企业头疼的问题：并未实现盈利。

破发后，周枫：仅是短期波动

对于网易有道的破发，据第一财经日报报道，网易有道CEO周枫表示，能够上市就是里程碑，跨过了里程碑就OK了，不会在意短期波动。周枫还半开玩笑地表示，“没有看（破发）这件事，他们和我说教育公司都破发。”

上一个在纽交所上市的中国在线教育公司是跟谁学，这家公司的确也遭遇了破发。今年6月，在纽交所挂牌的跟谁学，在首日收盘报每股ADS（美国存托股份）10.48美元，略低于10.5美元的发行价。不过，截至美东时间10月25日收盘，跟谁学报每股ADS 15.41美元，较发行价上涨高达46.8%。

跟谁学在一众美股中概股下挫的情况下表现亮眼。网易有道是否也能如此？答案还不得而知，不过相较于在跑通盈利模式的前提下上市的跟谁学，网易有道目前还处于增收不增利的状况之中。

从招股书的财务数据来看，网易有道目前尚未实现盈利。2017年、2018年以及2019年上半年，网易有道的营收分别为人民币4.6亿元、7.3亿元和5.5亿元；净亏损分别为1.64亿元、2.09亿元以及1.68亿元。尽管网易有道2018年全年的营收增长率有60.5%，今年上半年还微增至67.7%。但亏损也在扩大，仅今年上半年1.68亿元的亏损，便已超过2017年全年亏损金额。

为了扭亏为盈，网易有道在招股书中表示：继续扩大在线课程，增加付费学生人数和每个付费学生的总收费；通过探索一系列不同盈利渠道来创造额外收入，例如通过应用程序和智能设备的销售来带动更多付费内容；进一步控制成本和费用。不过，网易有道也在风险因素中提示，其未来可能无法实现盈利。

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