通信行业9月动态报告：联通电信合建无线接入网或加快5G应用推进

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一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度高

（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度

通信行业是人类现代经济活动不可或缺的基础性行业。广义来说，通信行业是指人类解 决非面对面、远距离交往的工具集合。而现代经济活动又可以抽象概括为信息的产生、存储和 传递的过程，以达到信息的流动或增多有形的物品附加价值目的。因此，通信业则成为其中必 不可少的重要基础性环节。随着信息爆炸和科学技术飞速发展，对于通信行业的需求也愈发高 涨。信息通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业，具有对经济转型升级的重要支撑 作用，其重要性和景气度必将达到空前高度。

电信业务总量高增势头不改，数字经济与信息消费增长确保通信行业高景气度。我国 2018 年电信业务总量达到 65556 亿元，比上年增长 137.9%，增速再创新高。电信业务收入累计完 成 13010 亿元，比上年增长 3.0%。其中固定数据及互联网业务收入完成 2072 亿元，比上年增 长 5.1%。移动数据及互联网业务收入 6057 亿元，比上年增长 10.2%。IPTV 业务收入比上年 增长 19.4%；物联网业务收入比上年大幅增长 72.9%。信息消费方面，根据中国信息通信研究 院发布的《中国数字经济发展与就业白皮书（2018）》， 2017 年我国总体数字经济总量达到 27.2 万亿元，同比名义增长超过 20.3%，占 GDP 比重达到 32.9%。远期看，预计到 2020 年我 国数字经济规模将超过 32 万亿元，占 GDP 比重的 35%，到 2030 年，数字经济占 GDP 比重 将超过 50%。数字经济总量的快速增长将持续提高通信需求，有力促进通信行业的高景气度。

我国移动电话普及率持续提高为维持通信行业高景气打下牢固用户基础。2018 年，全国 电话用户净增 1.37 亿户，总数达到 17.5 亿户，比上年末增长 8.5%。全年净增移动电话用户达 到 1.49 亿户，总数达到 15.7 亿户，移动电话用户普及率达到 112.2 部/百人，比上年末提高 10.2 部/百人。全国已有 24 个省市的移动电话普及率超过 100 部/百人。固定电话用户总数 1.82 亿 户，比上年末减少 1151 万户，普及率为 13.1 部/百人。

国家政策推动我国信息化建设，再次明确通信行业是拉动经济增长中重要受益环节。从 2013 年 8 月 17 日国务院发布《国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》，将“宽 带中国”计划从单一的部门行动正式上升为国家战略。到《中国制造 2025》将新一代信息技 术列为战略重点，提出要加强互联网基础设施建设。再到《扩大和升级信息消费三年行动计划 （2018-2020 年）》中明确提出推动信息基础设施提速降费，深入落实“宽带中国”战略，以 及组织实施新一代信息基础设施建设工程。

（二）传统通信叠加互联网基建，应用场景拓宽提升行业市场空间

1. 传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即

传统通信总量巨大且近年保持高速增长，构筑通信行业发展坚实基础。2018 年，我国固 定通信业务收入完成 3876 亿元，同比增长 9.1%，在电信业务收入中占比 29.8%；移动通信业 务实现收入 9134 亿元，同比增长 0.6%，在电信业务收入中占比 70.2%。在互联网 APP 替代与 降费措施双重压力下，话音业务收入完成 1776 亿元，比上年下降 25.7%，在电信业务收入中 的占比持续降低。

我国通信移动新增用户规模再创新高，无线通信发展有望领先全球。2018 年，全国移动 电话用户总数达到 15.7 亿户，净增移动电话用户 1.49 亿户，净增规模创十年新高。北京、上 海和广东移动电话普及率均超过了150%。同时，移动互联网应用层面加快各种线上线下融合， 刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。其中 2018 年移动互联网接入流量消费达 711 亿 GB，同比增长 189.1%，全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达 4.42GB/月/户，为上年的 2.6 倍。

移动通信基站数量持续提升，为下一代移动通信发展（5G）夯实基础。2018 年我国净增 移动通信基站 29 万个，总数达 648 万个。其中 4G 基站净增 43.9 万个，总数达到 372 万个。 我国目前为全球最大 4G 网络，并且尤其注重 4G 网络的纵深覆盖，农村地区均已实现较好使 用效果，网络承载能力实质提升有望持续拉动用户规模扩大。5G 研发方面，我国已构建了全 球最大 5G 试验外场，并完成第三阶段试验规范 ，全球领先优势初现。

2. 互联网基础设施建设提升通信行业景气度

互联网基础设施是指为了实现互联网应用所需的硬件和软件的集合，在传统电信领域外 另一超大规模市场，互联网基础设施的建设为通信行业提供新引擎，助力行业发展提速。互 联网基础设施主要包括数据中心（IDC）建设，CDN 网络部署与运维，各级数据通信光传输 设备（光模块、光互连、光交换机等）与负责“最后一公里”的数据通信接入设备。

全球 IDC 市场总体供不应求。截至 2017 年底，全球 IDC 市场规模达 534.70 亿美元，较 上年同比增长 18.32%。美国和欧洲地区占据全球 IDC 市场规模 50%以上。移动互联网技术的快速发展和云计算技术的广泛应用带动数据存储规模、计算能力以及网络流量大幅增加，推动 IDC 市场规模持续高速扩张。IDC 市场规模、机房面积均呈线性增长趋势，与数据的指数级爆 炸式增长差距逐渐拉大，市场总体处于供不应求状态。

5G 商用将促使数据流量更加快速增长，推动我国 IDC 市场继续扩张，市场规模增速有望 重回 30%以上，带动通信行业景气程度。2014 年后我国 IDC 市场规模增速有所放缓，但仍高 于全球 IDC 市场增速。伴随着 4G 商用以及短视频技术的广泛应用，我国 IDC 市场仍保持高 速扩张状态。截至 2018 年末我国 IDC 市场规模达 1,228 亿元，同比增长 29.80%。5G 商用带 来的数据流量剧增将推动 IDC 市场高速扩张，利好上游光模块、光缆企业。

数据中心展现向超大规模化迁移的趋势。超大规模数据中心一般拥有 5 万-10 万服务器。 云计算、大数据等技术快速变革带动数据流量爆炸性增长。据思科调查显示，到 2021 年，数 据中心将储存 1.3 泽字节的数据，大数据将消耗 30%的数据中心存储，云流量将占全球所有数 据中心业务的 95%。同时，5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，更多应用场景、 更复杂的数据结构以及更加频繁的数据处理及信息交互导致非结构化数据剧增，对数据中心的 规模与精细度提出了更高的要求。此外，数据中心新超大规模化有利于数据中心运营商获得更 大的能源效率和成本效益。截至 2018 年末，全球超大规模数据中信为 430 个，较 2017 年的 391 个增长 11%。Synergy Research 预测 2019 年年底前，全球超大规模数据中心总量将会超过500 座。

中国未来 IDC 市场规模提升空间较大，发展前景明朗。2018 年美国超大规模数据中心总 量占全球的 40%，已连续 3 年保持第一的位置。相较于 2016 年的 45%、2017 年的 43%，美国 超大规模数据中心总量占比已呈下降趋势。2018 年中国超大规模数据中心占全球总量 8%。虽 位居世界第二，但与美国相比我国超大规模数据中心数量仍然较少，未来具有很大的发展空间。

全球互联网公司资本开支持续增长，推动通信行景气程度上升。随着传统通信网络架构 向着“云-管-端”架构迁移，互联网公司的资本开始已成为通信行业增长的重要引擎。Synergy Research 数据显示，2017 年超大型互联网企业资本支出总额接近 750 亿美元，这些企业大部 分的资本开支用于构建和扩展大型数据中心。支出最多的前五大互联网企业为：谷歌、苹果、 亚马逊、微软和 Facebook，占到总量 70%以上，除此之外，阿里巴巴、甲骨文、SAP 等企业资 本开支增速均高于平均水平。与谷歌、亚马逊、Facebook 等美国互联网公司相比，我国互联 网公司的资本开支规模较小，有较大的增长潜力。2018 年 7 月工信部印发的《推动企业上云 实施指南（2018-2020 年）》提出到 2020 年，云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业 100 万家。可以预见，未来国内互联网公司将继续加大在云计算的资 本支出以抢占 ToB 端市场，在带动 IDC 市场同时间接带动运营商在城域网的扩容建设。

（三）有线连接无线，技术进步加持传输方式扩展，打开通信新市场

1. 光进铜退，有线通信获益流量剧增

有线通信狭义上是指有限电信，即利用金属导线、光纤等有形介质传送消息的方式。具 体的媒介有：光纤、同轴电缆、电话线、网线等。有线通信的优势主要在于高稳定性、低时 延、大容量。

我国互联网宽带用户数稳定增长，固定宽带人口普及率有望赶超 OECD 国家平均水平。 截至 2019 年 6 月末，我国互联网宽带接入用户数已达 43,475 万户，较 2010 年增长近 3.5 倍。 截至 2018 年末，我国固定宽带人口普及率已达 29.19%，略低于 OECD 国家 2017 年末水平。 考虑到我国固定宽带人口普及率 2015 年至今的高速增长态势，我国固定宽带用户数有进一步 增长的空间和潜力，固定宽带用户人口普及率有望在 2020 年超过 OECD 国家平均水平。

我国固定宽带接入用户持续向光纤接入、高速率迁移，多项“十三五”信息化发展主要 指标超前完成。截至 2019 年 6 月末，我国互联宽带接入用户数达 4.35 亿户，其中光纤接入 （FTTH/O）用户 3.96 亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的 91%，占比较上年同期提高了 4.2 个百分点。宽带接入速率 100M 及以上的用户达 3.35 亿户，占总用户数的 77.1%，占比较 上年同期提高了 23.8 个百分点。100M 以上用户占比仍有较大提升空间。截至 2018 年末，“十 三五”信息基础设施建设指标除“互联网国际出口带宽”外，已全部超前完成。

随着 5G 时代的到来，VR、云游戏、家庭物联网等垂直应用对固定宽带速率提出了更高 的要求，未来我国固定宽带连接用户将持续向高速率迁移。8K 高清视频需要至少 100Mbps 的带宽，加上其它业务承载需求，未来高清视频业务对宽带的要求将在 100Mbps 以上。对于 强交互 VR 业务，未来需要大于 1Gbps 带宽/10ms 时延支持。2019 年 5 月国务院常务会议部署 进一步推动网络提速降费，强调今年实现在 300 个以上城市部署千兆宽带接入网络；从运营商 战略规划来看，三大运营商先后发布了“双千兆”策略，推动我国宽带迈入“千兆时代”。

从需求角度来看，5G 技术商用将推动 8K 电视以及全景 VR 等家庭娱乐产品的普及。固 定宽带家庭用户未来将要求 “速率更高”、“时延更低”的宽带服务。4G 通信时期，超高 清视频、 VR 全景视频等大数据量视频只能硬件存储本地播放，传播不便捷，因此用户数量 较少，难以普及。5G 技术则以全新的网络架构提供 10Gbps 以上的宽带、毫秒级时延、超密 度链接，解决了超高清视频、VR 全景视频等大宽带业务传播的技术问题。随着 5G 时代的到 来，8K 电视、高清 VR 以及超高清 VR 将成为家庭娱乐的主要方式，为家庭固定宽带业务提 供新的增长点。

我国互联网宽带接入端口数近十年来保持高速增长，2016 年宽带接入端口数增速达到顶 峰 45.55%。随着我国信息化程度不断提高，2017 年后宽带接入端口数增速有所放缓，但仍保 持在 10%以上。截至 2019 年 6 月末，我国互联网宽带接入端口数为 90,349 万个，其中光纤接 入（FTTH/O）端口为 81,278 万个，光纤端口占比达 89.96%，位居世界第一。光纤接入端口 普及率增长见顶。

从 5G 建设周期来看，预计我国光缆线路长度在未来 2-3 年进入高速增长阶段。从 2013 年 12 月份我国颁布 4G 牌照，至 2017 年末，我国光缆线路长度以年均的 20%速度增长。2017 年至今，增速有所减缓，但仍维持在 10%以上。截至 2018 年末，我国光缆线路长度为 43,582,515 千米，相比去年同期增长了 16.30%；截至 2019 年 6 月末，我国光缆线路长度为 45,455,204 千 米，相比去年同期增长了 12.96%。随着我国 5G 商用的提前到来、5G 建设的不断提速，预计 未来 2-3 年我国光缆线路长度增速将有所回升，进入高速增长阶段。

现阶段我国海底光缆建设不足，国际出口带宽建设增速低于市场需求增速。海缆建设未 来巨大增长空间，利好光缆制造企业。从政策角度看，“十三五”国家信息化规划提出中国 要畅通“一带一路”信息通道、建设“陆海空一体化信息基础设施”，“积极参与面向美洲、 欧洲、东南亚和非洲方向海底光缆建设”，要求 2020 年我国国际出口带宽超过 20Tbps。截至2018 年末，我国互联网国际出口带宽仅为 8.53Tbps。2019-2020 年中国国际出口带宽需提升 134%以满足十三五规划要求。从供需角度分析，2018 年末我国互联网国际出口带宽为 8.53Tbps， 同比增长22.22%；同期中国与北美、欧洲、非洲、亚太等地区的国际流量增速始终保持着30%-40% 的增速。中国国际出口带宽的建设速度始终低于市场需求的增速。全球数据中心互联及我国互 联网公司“出海”将进一步扩大市场对出口带宽的需求。目前我国仅有青岛、上海、汕头和香 港 4 个海底光缆连接点，我国大陆地区登陆的国际海缆共有 9 条；而美国的海缆数量是中国的 8 倍，人均带宽是中国近 20 倍；日本海缆数量是中国 2 倍多，人均带宽是中国近 10 倍。我国 互联网国际出口带宽扩容迫在眉睫，将带动海底光缆建设，利好光缆行业。

2. 终端与应用齐爆发，无线通信“质”“量”提升

无线通信指多个节点间不经由导体或缆线传播进行的远距离传输通讯。无线通信技术是 通过空中传播，其优势主要在于移动场景。

运营商资本支出情况主要受通信技术发展及国家政策导向影响。5G 牌照的颁发带动运营 商进入投资周期，运营商资本开支中移动通信网络建设支出占比最高。4G 网络建设过程中运 营商资本支出保持持续高速增长，2015 年运营商资本支出达到近十年来顶峰 4,385.74 亿元。 随着4G网络建设进入尾声，运营商资本支出从 2016年开始持续下降，2016 年同比下降18.78%，2017 年同比下降 13.44%。截至 2018 年我国三大运营商资本支出 2,769 亿元，同比下降 6.95%。 根据运营商在年初公布的投资计划，我国三大运营商 2019 年度将实现资本支出 2,769 亿元， 低于 2018 年度资本支出。8 月 8 日中国移动在半年度财报会议上表示中国移动全年资本开支 不会超过 1,660 亿元，与去年 1,671 亿相比有所下滑，其中 5G 投资额仅为 240 亿元。回顾 4G 网络建设进程，运营商在 2020 年-2023 年将处于资本支出扩张期。运营商约 40%的资本支出 用于移动通信网络建设，5G 基站的建设将拉动运营商扩大资本支出。

手机上网用户对移动电话用户的渗透率逐年提高。截至 2018 年末，我国手机上网用户数 达 12.7 亿户，移动电话用户数 15.66 亿，手机上网用户数对移动电话用户的渗透率达 81.10%。 受运营商流量降费提速策略影响，手机上网用户对移动电话用户的渗透率有进一步上升的空间。

移动互联网接入流量翻倍增长，5G 商用开启后移动互联网接入流量及 DOU 有望迎来新 的高速增长期。2018 年度移动互联网累计流量消费达 711 亿 GB，较上年同比增长 189.1%， 增速较上年提高 26.9 个百分点。全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达 4.42GB/月/户， 是上年的 2.6 倍；12 月当月 DOU 高达 6.25GB/月/户。其中，手机上网流量达到 702 亿 GB， 比上年增长 198.7%，在总流量中占 98.7%。

5G网络技术的落地将推动物联网产业规模扩张。根据《思科视觉网络指数报告2017-2022》， 到 2022 年物联网 M2M 终端数量将达到 146 亿，相较于 2017 年的 61 亿增长 2.4 倍，2017 年 至 2022 年年物联网 M2M 终端数量年均增长率约为 19%。至 2022 年，全球人均年物联网 M2M 终端数量 1.8 个。

物联网 M2M 应用终端中，智能家居所占比重最高，约为 50%；自动驾驶车联网应用终 端数量增速最快，年均增速 28%。到 2022 年智能家居和智能办公终端构成了超过 80%的物联 网应用终端。而年均增长率 28%的车联网将是发展最快的物联网应用，IoT 技术将应用在车内 娱乐、车内网络连接、车辆检测、导航、自动驾驶等领域。此外，物联网 M2M 终端还将在智 能城市、智慧医疗、供应链、零售以及能源等场景得到广泛应用。

万物互联时代，连接数量增加带动流量需求进一步扩张。2017 年至 2022 年，物联网 M2M 终端应用数量将增长 2.4 倍，而同期数据流量将增长 7 倍，由 2017 年的 3.7EB/月增长至 2022 年的 25EB/月，年均增长 47%。数据流量增速高于物联网应用终端增速的原因在于，远程医疗 以及自动驾驶等技术要求更大的带宽和更短的时延，促使数据流量进一步爆炸性增长。

（四）行业财务分析

1. 2019 年上半年通信行业业绩整体增速持续放缓，利润率小幅提高

2019年 H1 通信行业（此处通信行业为银河证券研究院通信标的池（不含 ST 与*ST标的） ， 本节下同）整体表现延续 2018 年下半年低迷表现，其中营业收入完成 4192.77 亿元，同比增 长 2.9%，低于去年同期增速 5.7pct。实现净利润 204.27 亿元，同比增速 124.3%，主要受中 兴通讯 2018 年初罚款影响增幅较大。毛利率基本稳定、净利率实现小幅提高。

2. 通信行业杜邦分析

通信行业 ROE 在 2018 年出现下降，由 6.4%大幅跌至 2.8%。2018 年中兴通讯业绩下滑对 行业的影响较大。此外，商誉减值引起销售净利率大幅下跌也有所贡献。权益乘数维持小幅下 降趋势，去杠杆效应持续显现。

二、Q2 通信业绩持续好转，联通电信合建接入网或加快 5G 应用推进

（一）通信行业 Q2 业绩增速提高，盈利能力有所好转

通信行业 Q2 业绩增速提高，盈利能力有所好转。2019Q2 通信行业营收 2159.09 亿，同 比增速 5.0%，高于 2019Q1 同比增速 4.2pct。实现净利润 107.42 亿，同比增速 57.9%。2019Q1 净利润增速 320.4%，主要受中兴通讯 2018Q1 一次性计入罚款所致。2019Q2 通信行业毛利率为 23.3%，净利率 5.0%，均基本保持稳定。

通信行业 2019Q2 整体 ROE 小幅提升，主要受益于销售净利率提高 4pct,权益乘数与资产 周转率基本保持稳定。

（二）联通电信合建接入网或加快 5G 应用推进

收入净利增长困境难以突破，三大运营商 2019H1 业绩持续低迷。中国移动 2019H1 实现 营业收入 3894.27 亿元，同比下降 0.61%，其中通信服务收入 3514.25 亿元，同比下降 1.3%。 中国移动 2019H1 实现净利润 560.63 亿元，同比下降 14.59%，实现经营活动现金流量净额 1261.82亿元，同比增长6.65%。中国电信2019H1实现营业收入1904.88亿元，同比下降1.32%； 服务收入达到 1825.89 亿元，同比增长 2.8%。其中，移动服务实现营业收入 882.36 亿元，同 比增长 5.6%；固网服务实现营业收入 943.53 亿元，同比增长 0.3%。其中流量、互联网应用及 DICT 等新兴业务占服务收入 55.4%，拉动服务收入增长 5.7%。中国电信 2019H1 实现净利润 139.09 亿元，同比增长 2.50%，实现经营活动现金流量净额 530.27 亿元，同比增长 4.61%。中 国联通 2019H1 实现营业收入 1449.54 亿元，同比下降 2.78%。其中主营业务收入 1329.6 亿元， 同比下降 1.09%，其中语音业务收入 204.1 亿元，同比增长 1.9%，非语音业务收入 1125.5 亿 元，同比增长 1.9%。中国联通 2019H1 实现净利润 68.16 亿元，同比增长 15.68%。实现归母 净利润 30.16 亿元，同比增长 16.75%，实现经营活动现金流量净额 0.44 亿元，同比下降 16.7%， 主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

2019 年 9 月 9 日中国联通宣布与中国电信签署《5G 网络共建共享框架合作协议书》，根 据合作协议，联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张 5G 接入网络。双方划定 区域，分区建设，各自负责在划定区域内的 5G 网络建设相关工作。5G 网络共建共享采用接 入网共享方式，核心网各自建设，5G 频率资源共享。双方联合确保 5G 网络共建共享区域的 网络规划、建设、维护及服务标准统一，保证同等服务水平。双方用户归属不变，品牌和业务 运营保持独立。

网络建设区域分配上电信联通以双方 4G 时代基站（含室分）总规模为主要参考依据，充 分依靠已有资源，达到共享效益最大化、有利于可持续合作。双方将在 15 个城市分区承建 5G 网络（北京、天津等北方 5 个城市，联通运营公司与中国电信的建设区域比例为 6:4；上海、 重庆、广州、深圳等南方 10 个城市，联通运营公司与中国电信建设区域的比例为 4:6）。联 通运营公司将独立承建广东省的 9 个地市、浙江省的 5 个地市以及前述地区之外的北方 8 省； 中国电信将独立承建广东省的 10 个地市、浙江省的 5 个地市以及前述地区之外的南方 17 省。

联通电信 5G 分配频谱接近，合建 5G 接入网可使用同一套基站前端设备，市场划分与过 往相近，有利于节约成本。与此同时，整体电信设备市场数量或将萎缩，但总价值减少程度 仍需观察，行业集中度有望进一步提高。联通电信整体实力有限，无论是否合建，早期投入 节奏与规模预计变化不大。5G 无线网建设进程后期有望加快，5G 应用落地预计加速。

（三）WIFI 6 启动认证有望推动室内物联应用，或反向推动 5G 建设

2019 年 9 月 16 日 802.11ax（WIFI6）启动认证计划，WIFI6 使用 MU-MIMO，OFDMA， TWT 与 BSS coloring 等技术，相比前代更注重低功耗，广连接，大容量，连接高可靠性等指 标，与 5G 目标相近，可以认为是室内的“类 5G”的无线方案。

WIFI 即 802.11 系列标准制定较早，物理层无线连接技术领先移动通信。第一代 802.11 标准可追溯到 1997 年，但当时连接速率只有 2Mbps，是一个初代的原始标准。1999 年出现 802.11b，物理层速率提升到 11Mbps，同时也出现了少量的商业应用。2003 年的标准 802.11g 已经支持 OFDM 做编码调制，领先同时代无线通信。受益于 MIMO（Multiple-Input Multiple-Output，多路并行发射/接收）技术与智能手机开始普及，第四代 Wi-Fi（802.11n）在 2007 年迎来增长高峰期。第五代 WIFI 标准使用高阶 QAM 编码、高阶 MIMO 和引入了下行 方向的 MU-MIMO，首次实现了无线的并发传输，为实现物联网打下环境基础。

WIFI6（802.11ax）核心技术包括 1024-QAM，OFDMA 和 SR 空间复用，可达到更高的 物理连接速率，更稳定的并行传输、BSS 的快速识别和 TWT 节电功能。其主要解决高密部署 场景连接能力不足和干扰严重的痛点，如机场、车站、电子书包教室、阶梯教室、大型会议室 等。同时，WIFI6 也针对物联网做了前瞻性的天线设计，可实现物联网信号和 Wi-Fi 信号能够 做到互不干扰。由于全制式物联网可能会使用蓝牙、RFID 和 Zigbee 等其他传输格式，WIFI6 标准下使所有连接点都可以把信号有效的发送出来，因此可以应用到智慧教育、智能家居、智 慧医疗、智慧制造等各种不同的场景。

在 WIFI6 标准带动下，5G 新场景下应用可能会加速落地，同时有望利好无线通信产业 链各环节。此前普遍认为 5G 新场景应用需等到 5G 部署深入展开后才会展开实质性推进，现 在 WIFI6 技术可能使得部分室内应用场景（如智能家居，安防，娱乐等）加速落地，有望反 向推进 5G 部署进程。相关通信模组需求有望增加。广连接场景下各类无线通信模组有望需求 增加，上游射频器件、滤波器、PCB 等需求有望增加。固网接入设备器件（PON 与光纤光缆） 有望受益。固定宽带接入流量有望增加，运营商固网业务（包括广电系公司）有望迎来新增长。 Wifi6 只是室内覆盖的无线方案，最终所有流量均会通过光纤宽带接入运营商核心传输网，室 内应用增加有望带动运营商获益。最终运营商有望增加资本开支利好整体通信行业。

（四）九月中国三大运营商集采招标情况

2019 年 9 月国内三大运营商招标主要包括高端路由器和高端交换机、汇聚分流设备、SDN 系统、5G 终端产品等。

三、通信行业主要问题及建议

（一）IT 化云化准备不足或导致通信 2B 应用发展受限

To C 红利超速爆发时代接近结束，To B 接棒助推通信发展维持高增态势。近十年新技术 新应用的不断涌现带来个人通讯终端（如智能手机、平板电脑）的全球普及率上升，产品更新 换代加快，市场规模不断扩大。仅从智能手机方面来看，全球智能手机在 2010 至 2014 五年间 年均复合增速达到 43.77%，表现出绝对的高速增长的状态。但随着智能手机渗透率不断提高， 从 2015 年开始全球智能手机出货量增速就开始逐步放缓，未来该行业将从最初的高速成长期 过渡到平稳成长期以及成熟稳定期，与之相伴的 2C 端的通信剧增红利接近结束。我们判断未 来 2B 端的成长将接棒助推通信发展维持高增态势，其中包括 5G 时代中的智能制造及车联网 应用等。

然而目前我国在企业 IT 化云化方面的准备稍显不足，可能导致未来通信应用发展空间受 限。《中国企业上云指数》报告显示我国企业 IT 化存在“广度不够、深度不足”的问题。目 前我国仅有 40.3%的企业 IT 化程度进行到使用云服务阶段，且已经应用云平台的企业也显示 出用云深度明显不足的问题。其中大型企业由于具有良好的管理基础和信息化基础，上云指数 达 35.2，处于领先地位。中型企业和小微型企业上云指数水平分别为 32.3、29.6，落后大型企 业分别为 8.2%、15.9%，差距明显。地理区位来看，全国各省市企业上云指数水平分为四个梯 队，与区域经济发展水平相关度较高，整体呈“东高西低”、“广度不够”分布特点。

建议加快企业现代 IT 化进度，加快上“云”步伐，提高企业自身运行效率同时提升 ESG 表现。对于后 2C 阶段通信行业的应用空间拓展预计将有较大提升作用。

（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展

目前我国通信企业大多处于各细分子行业的中下游环节，产业链上游能力明显不足。以 光通信行业为例，根据《中国光电子器件产业技术发展路线图》，我国光电子产业的核心基础 能力依然薄弱，与发达国家相比呈现出“应用强、技术弱、市场厚、利润薄”的结构，产业链 发展不均衡。核心、高端上游器件的相对落后，已成为制约整个信息产业发展的瓶颈，甚至严 重影响国家信息安全。光通信行业产业链按上下游可依次分为芯片-组件-模块-系统，我国在模 块与系统层面竞争力最高，在上游的芯片组件方面明显落后。

上游环节能力缺失轻则反映在产品成本层面，毛利润率承压；重则受到供货制约，企业 运行存在“休克”风险。

建议在通信企业加大通信上游环节产业研发投入，对于芯片等技术资金双密集行业考虑建 立行业联合基金进行研发投入，增加我国整体通信企业竞争力与安全性。

四、通信行业市值占比稳步提高，估值相对较高

（一）行业市值规模稳步提高

SW 通信行业总市值在 A 股市场中稳步提高，最高点达到 2%。上市公司总数量截止 2019 年 8 月达到 132 家，半数以上公司市值规模处于 50 至 200 亿之间。

通信行业公司收入在全部 A 股中占比保持稳定，SW 通信成分个数占比 2016 年后小幅增 加。

（二）行业估值相比其他地区较高

A 股通信行业整体估值高于 A 股指数，且相比其他地区通信行业指数估值较高。相对全 部 A 股溢价水平近年持续维持在一倍左右。

（三）通信 2018 年弱于大盘，2019 年修复明显

2018 年以来通信行业整体涨幅低于沪深 300 指数，主要受 4G 建设进入尾声 5G 建设周期 尚未开始叠加中美贸易战等外部不确定因素所致。2019 年 3 月以来与沪深 300 指数同步，修 复力度明显增强，5 月开始有所回调，6 月开始进入横盘调整，7 月进入调整回撤，8 月有所回 升。

各行业增幅排名来看，本月涨幅通信行业排名第 2，领先沪深 300 指数。年初至今涨幅排 名第 12，落后沪深 300 指数。

五、投资建议及股票池

（一）投资建议

2019 年为我国 5G 商用元年，5G 建设初期主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯 （000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光纤光缆和基站需求有望随 5G 建网周期 的开启而回升，建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技（600522.SH），亨通光电 （600487.SH）。互联网基础设施建设建议关注光环新网（300383.SZ）。互联网基础设施和 5G 推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ）， 天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。长期来看，自主可控通信关键芯片建议关注 光迅科技（002281.SZ）和亨通光电（600487.SH）。

（二）重点公司估值

（报告来源：中国银河证券）

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文章来源: https://www.toutiao.com/group/6742377535394284044/